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二次赴港上市,沃尔玛护航的汇森家居会顺利吗?

  

  汇森家居第二次向港交所主板递表。

  作者 | 糖钰阿宝

  来源 | IPO那点事

  数据支持 | 勾股大数据

  8月28日,来自江西赣州的板式家具商汇森家居第二次向港交所递交了IPO招股书,冲刺港股主板。汇森家居本次IPO采取VIE模式,上市主体注册于开曼群岛,显示独家保荐人为中信建投国际。

  早在2月26日,汇森家居曾递交过主板上市申请,目前显示已经失效。

  与实木家具不同,板式家具是以人造板为主要基材、以板件为基本结构的拆装组合式家具。所涉及的人造板有禾香板、胶合板,细木工板、刨花板、中纤板等材质,知名家居品牌宜家就是板式家具行业的佼佼者。

  二次闯关港股,汇森家居会顺利上市吗?

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  收入持续增长但资产负债率超7成

  中国板式家具出口市场高度分散,根据弗若斯特沙利文报告,2018年,汇森家居在中国的板式家具出口市场占有约3.51%的市场份额,按出口额计为2018年中国最大的板式家具出口商。

  

  招股书显示,2016年-2019年前3个月(以下称“报告期内”),汇森家居实现收入分别为21.66亿元、28.24亿元、33.27亿元及8.35亿元;同期的净利润分别为2.95亿元、3.35亿元、3.85亿元及1.03亿元。

  

  (图片来源:招股书)

  从净利润水平看,汇森家居满足现阶段A股的要求。

  从增幅看,2017年,汇森家居的收益为28.24亿元,同比增长30.4%;年度溢利为3.35亿元,同比增长13.5%。2018年,汇森家居的收益为33.27亿元,同比增长17.81%;年度溢利为3.85亿元,同比增长14.93%。

  增速虽然有所下降,但一直保持增长态势。在资产负债方面,汇森家居同样在改善指标。

  截至2016年末,汇森家居的资产负债率高达96.9%,债务权益比率为73.9%。由于贸易应付款项、应付票据、应付关联方款项等增加及现金减少的原因,汇森家居当时的流动负债超出流动资产4970万元。

  不过,由于持有现金增加5.04亿元及应付关联方款项、借款等减少的原因,汇森家居在2017年末的流动资产净值回正为5.88亿元。同时,其资产负债率、债务权益比率分别下降至91.9%、39.3%。

  到了2018年末,汇森家居的流动资产为21.6亿元,其中现金为9.07亿元、贸易应收款项为9.79亿元、存货为2.29亿元;流动负债为11.7亿元,其中借款为4.78亿元、应付可赎回股份为3.49亿元;债务总额为11.18亿元。

  截至2019年3月31日,汇森家居的流动资产为20.02亿元,流动负债为7.14亿元。

  

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  主攻海外市场,沃尔玛为最大客户

  汇森家居的业务模式包括自行研发或根据客户需求设计家具,制造家具及生产刨花板等上游材料,以批发形式直接或通过家具贸易商将家具销往海外市场。

  尽管近年开始发力软体家具、户外家具等业务,但板式家具仍是汇森家居绝对的收入来源。

  2016年、-2019年3月,汇森家居板式家具的收益分别为21.66亿元、28.2亿元、31.77亿元及8.12亿元,占总收益的比例分别为100%、99.88%、95.50%及97.29。

  

  从地理市场来看,美国一直是汇森家居产品的主要交付目的地。

  2016年、2017年、2018年及2019年前三个月,汇森家居交付目的地为美国的产品销售额为15.85亿元、20.46亿元、23.08亿元及5.92亿元,占总销售额的比例分别为73.2%、72.4%、69.4%及71.0%。新加坡、中国大陆的销售额近年均位于二三位,且大部分时间占比低于10%。

  

  汇森家居的家具产品主要以批发形式销往海外市场,包括海外零售连锁店直接销售或透过属于家具贸易商的客户销售。公司的前五大客户为沃尔玛、天鸿投资贸易有限公司、香港森悦实业有限公司、Home Nations Inc.、加利投资贸易有限公司。

  其中,沃尔玛是公司家具产品的最大客户。2016至2018财年以及2019财年前3个月,来自沃尔玛的收益分别约为16.6%、19.8%、22%、25%

  公司近三财年前五大客户的采购额占比分别为84.6%、86.1%和79.4%,该比例数额很大,不难看出公司对于这五大客户极度依赖。

  如果其中一家或几家客户经营产生问题或与公司合作产生纠纷,会直接影响公司的生产规模及盈利情况。

  同时汇森家居在过往记录中有超过90%的家具产品销售归属于海外市场客户,一旦海外市场的整体经济状况,收紧监管限制、行业特点配额、关税等全球贸易发生变动,过度依赖海外市场的汇森家居的业绩将受到很大影响。

  作为国内板式家具出口行业的引领者,汇森家居未来是否能够顺利实现上市呢?

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